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2。　“抄底”与“投资”之辩

中国企业抓住金融危机赋予的机遇，走出去并购欧美实体企业，需要把握一个原则，即这种并购行为是一种中长期的战略性投资行为，重在形成股权上的深度合作关系，而不是短期炒作式的买入卖出；同时它也不是财务投资意义上的“抄底”，而是产业投资意义上的对接。

前一段时间，中国几家大型企业投资欧美企业发生严重亏损，引起舆论的广泛关注：如中国投资公司投资美国黑石公司发生的巨亏，中国平安保险公司投资欧洲富通集团的巨亏等。为此，国资委向中央企业发出警告：谨慎对外投资，防止出现更大风险。

客观来看，中国企业最近发生的几起规模较大的海外投资亏损事件，主要由两方面原因引起：一是在时间点上，都发生在金融危机全面爆发之前，标的企业正处于股价高涨的阶段，而中国企业投资后不久，金融危机就爆发了，欧美市场股价全面下跌，从而造成了中企的巨亏；二是投资对象上，巨亏的多是投向欧美金融类企业所致，如欧洲富通集团就是一家保险公司，美国黑石公司则为风投公司，众所周知，欧美的金融类企业在此次危机中都无一幸免，被中国企业并购的几家公司也是如此。

第六章　百年一遇的机会（12）

这几宗投资亏损案例的发生也有内在原因：

一方面，近两年是中央企业业绩大幅度提升、众多央企大举扩张、在国内外展开大规模并购的一段时期，尤其是2007年，几乎可以称得上是中国“央企并购年”，中国几乎成为了世界并购市场的中心，众多的央企登上世界舞台，上演了一幕幕并购大戏。但这段时间也恰逢金融危机前夜，那些走出去并购的央企，并未察觉出危机爆发的征兆。

另一方面，这段时间也是中国市场高速发展，导致中国的资源瓶颈矛盾最突出的时候，走出去并购海外的资源类企业成为打破这一瓶颈的途径，中铝之所以以高价从英国股市上收购力拓，就是因为后者是全球第三大矿业集团，掌握着大量的矿产资源。而在此之前，由于国际矿业巨头轮番抬高铁矿石价格，已造成中国钢铁行业的巨大损失；为了进一步减小损失，获取国际矿业定价权，中铝才决定走出去并购力拓。当这些因素聚集在一起，就导致了中国企业海外并购出现的亏损。

前车之鉴，对以后“走出去”的中国企业提供了警示。

一是要明确本次出海并购的目的：并购是为了改变目前中国企业在国际产业分工中所处的不利地位，是基于产业方向的投资，而非财务上的“抄底”。如果是抱着后一种目的，海外并购就是变为一种“危险的游戏”。

二是并购的对象选择：本次并购的对象绝非欧美的金融类企业，而是它们的实体企业。实体企业才是中国企业现阶段所需要的技术、渠道、品牌等的载体，才是理想的并购目标。

三是时间点的把握：目前危机仅是刚刚展开，它的底到底有多深，谁也无法判断，因而如果抱着“抄底”的打算，则可以再继续观察等待一段时间；而如果是抱着产业投资的目的，那么现在的时点是可以接受的。产业并购不仅要考虑标的的价格，还要考虑并购的门槛，以及被并购目标的迫切程度等因素。

总的来说，在当前金融危机局势下，企业普遍陷入资金困境的时候，中国企业抓住机会走出去并购欧美公司，一方面可以借此获得亟须的技术和管理要素，获得战略性资产；另一方面也可以帮助这些欧美企业渡过难关，改善中国企业在国际上的整体形象，从而获得西方企业和社会的认同，形成一个双赢的格局。

附：金融危机下的电子产业大转移

每次金融危机都是大浪淘沙的过程，1997年亚洲金融危机成为三星电子超越日资巨头的开端，2008年全球金融危机则是成就中国消费电子跨国品牌的绝佳机会。

近年来，全球消费电子行业的重心在日本、韩国、中国间的转移趋势明显。1997年后索尼、松下等日本消费电子企业在传统CRT向平板升级的过程中落后于三星电子。2008年金融危机同样让三星电子出现了9年来首次季度亏损，这无疑给中国消费电子企业提供了赶超机会。2008年，TCL多媒体就以400多万台的液晶电视产销量跃居全球前8强。

TCL多媒体CEO梁耀荣称：这是一个崭新的开始，中国的消费电子产业在平板时代首次取得了决赛资格，这也是中国消费电子全面赶超日韩同行的开端。Displaysearch中国区首席代表张兵认为，在日韩主要的消费电子企业中，彩电产业占公司销售收入的比例一般在20％以上，因此彩电业务和盈利能力一直被看做是消费电子整体水平的风向标，三星超越索尼正是从电视开始。

20世纪80年代索尼等日本企业依靠“精益制造”和“特丽珑”核心彩管技术从欧洲的飞利浦、汤姆逊等巨头手中接过了彩电权杖，而三星电子则抓住了平板电视取代CRT的机会赶超了日本巨头。不过，三星电子去年爆发的贿赂丑闻，已经让三星等韩国巨头暴露出多年来形成的“大企业病”。一定程度上，三星电子的活力正逐步丧失，并呈现出90年代索尼等日本企业的态势，这给中国企业创造了更好的机会。

中外平板的对垒，长期以来胜负主要取决于四点，品牌、技术、价格和供应链反应速度，在效仿“IT速度”将采购、生产和销售的周期大幅缩短后，中国平板巨头与三星、索尼等国外巨头的供应链整合能力已相差无几。

TCL集团董事长李东生称：目前TCL多媒体的资金和库存周转速度都降到37天，而三星电子目前还是45天。在供应链这一环节赶上外资巨头后，TCL等中国平板巨头与外资平板的差距就主要集中在品牌形象、价格和核心技术上，如今在这三点上中国平板迎来了前所未有的良机。

今年，国务院颁布的电子信息产业振兴计划中提到的6项重大工程中有3项主要是围绕着彩电行业来展开，如支持骨干企业建设6代以上液晶屏（TFT…LCD）生产线；建设基于自主音视频标准*S的数字电视内容综合服务平台；建立国家数字电视应用工程中心，支持数字电视专利池建设，进一步制定完善相关配套标准等。这又将为中国企业提升产业链竞争力提供政策动力。

张兵认为，在中国消费电子企业赶超三星的过程中，需要一个具有代表性的领头企业，如今看来TCL多媒体最具备这一素质。不过，只有一个TCL难以支撑起中国消费电子产业的国际竞争力，日本目前是9大消费电子企业共同参与国际化竞争，而韩国也形成了三星和LG电子两大巨头，中国企业要想在三国的竞争中胜出，就必须团结所有的中国品牌共同努力形成集团军优势。