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到了1944年，战事已经变得相当吃紧。学校的孩子们都得去干活，生产气球炸弹，要让它们飘浮5　000英里，横穿太平洋，在美国的西海岸引起大火，烧死美国人。政府规定一个星期要工作7天，妇女要干重体力活，此时的人们开始感到极为不满了。在1944年，通货膨胀率达到了新高，因为政府大量地印钞票、发行债券，以便为战争筹钱。黑市与非法交易遍及日本。1944年3月，厚生省开始对股价进行控制了，而且不管怎么样，股价都要被冻结，这源于人为控制。但是在实际市场价值上，它们已经在下跌了。交易量急剧下降。1945年日本投降之后，东京和大阪的股市就正式关闭了。

第八章　股市对战争的精确判断（5）

在1945年，随着失败、无条件投降，以及马上到来的军事占领的不确定性，日本经济和股市都垮掉了。1944~1946年，经计算，日本国内生产总值降低了46％，当然那是一个极不准确的预测。1940~1949年，日本的股价每年要下跌到令人震惊的。货币幻象因素可以用这个事实来作最好的诠释：在纸面上，从1930~1949年，股价上涨了3　280％，但是在真正的市值上，它们下跌了75％。政府债券也好不到哪儿去，在同一个时间段里，它们的回报率下降了。换句话说，在20年的时间里，当日本处于咄咄逼人的进攻军事态势时，它的长线投资纯粹是一场巨大的灾难。这些是不确切的数字，股票也好，证券也好，都是伦敦商学院的计算结果，而他们使用的是三种不同的指数。然而，从1949年5月以后，数字就比较可靠了，因为那些数据是日经225指数计算得出的，后来在1995年则为TOPIX指数搜集而成。

股票交易在1945年年初又恢复了。由于东京股票交易所的大楼被美军作为体育馆征用了，大阪的股票交易所改成了一所医院，非正规的市场就由交易员们在酒店房间开设，那些酒店就在原证交所的附近。资本主义所带来的公平与投机，早已在日本人心目中根深蒂固。1945~1949年5月，一个非正规的个股现场交易市场发展起来了，该市场的指数是用日经–道·琼斯平均指数来计算的。

一开始，开盘价从人为控制的价位上猛跌不止，因为那种控制价是厚生省在战时控制股价而人为设定的。股息记录都没有保留下来，但是那些交易数字包括“中断插入”，不管它到底是指什么，反正就是那个意思。这个非正式市场自我发展了起来，这时的商人和投资者对日本的未来有了信心，交易也日益活跃了起来。有人创造了巨大的财富，因为在1948年以前，就有一些有眼光的投机商预感到日本有一天还会复兴，还会成为一个经济强国，于是他们在市场极为萧条的水平上购进了大量股票。

战后，那些老的蓝筹股公司急需资金，以重建千疮百孔的工厂，为了得到资金，它们就向银行、保险公司以及任何有资本的人出售新股票。这些股票很难卖给个人投资者，因为他们害怕将来那些公司会再发行股票，从而稀释了自己的股份。后来的发展证明，他们是正确的。但是那种稀释是有好处的，因为资本的融入最终使这些公司成了世界级的竞争者。第一只发行的股票是1946年4月发行的新日本化工，接下来的一年里，据阿尔伯特·阿里日豪泽在《股市战争》一书中所讲，又有24只股票发行了。

到了1947年，公众又对买股票产生了兴趣。股票经纪公司开始聘请年轻人当推销员（绝大多数的老推销员都在战争中被杀了），而这些年轻一代极善于创造名言佳句，他们的一句经典语句就是“买一只股票吧，少买一盒和平牌。”“和平”是当时一个知名品牌的香烟，售价是每包50日元，生产“和平”牌香烟的烟草公司推销自己的香烟，让战后初期平均每人一天抽1~2包这个品牌的香烟。那些买了股票的人买到财富，而那些买烟的人买下的却是伤害身体的苦果。

改革日本经济

日本投降后，事实上麦克阿瑟被任命为日本总督。关于麦克阿瑟所作出的那些复杂的决定，比如要把谁当成战犯来审判，如何对日本进行改革，如何来统治这个国家，种种细节都在詹姆斯·韦伯的《皇帝的将军》，以及威廉·曼彻斯特那部史诗般的传记《美国的恺撒：道格拉斯·麦克阿瑟（1880~1964）》这两本书中有过精彩记述。麦克阿瑟想对日本进行改革，使它成为一个现代化国家，而不是因其所作所为来惩罚它。他所作出的一个关键决定是，不把天皇作为战犯来审判，虽然美国和绝大多数盟国都要求这样做。除天皇外，有若干将军和政府高官受到了审判，并被处以死刑。对麦克阿瑟来说，这些人最大的犯罪是仗打得太好，投降的速度太慢。麦克阿瑟要进行的改革是自由的、民主的。日本接下来的经济成绩，以及它最终走向了资本主义，说明了这个民族的明智。然而，改革对现存的财富造成了巨大的威胁。麦克阿瑟是名门之后，精英中的精英，然而他却不是一个有钱人。他决心摧毁财阀制度，终结封建主义，对代代相传的特权进行大刀阔斧的改革。具体方案包括：土地改革、废除贵族、对富人征高额所得税。所有对战争和帝国主义进行过资助的银行都被吊销营业执照，财产被没收。　。　想看书来

第八章　股市对战争的精确判断（6）

关于土地改革，1945年在日本有160　000个富有而不劳作的土地所有者，他们每人平均拥有36个小农场，控制了日本89％的可耕地。约有1　000万名农民就在一小块一小块分割的土地上劳作着，有的是农奴，有的则是短工。麦克阿瑟宣布，所有不亲自劳作的土地所有者，都要将所拥有的土地卖给政府，售价则按政府给出的价格，简直低得可笑。这些土地随后就以同样的价格分成小块，卖给那些农民，而且是以30年分期付款的方式来支付的，同时也规定购买者必须自己亲自下田耕作才行。

这是一种社会形式的改革，而麦克阿瑟要求日本国会批准这些激进的措施。但是，日本国会坚决反对，因为国会的绝大多数议员都是土地所有者。经过一年的消极抵抗，国会最后对麦克阿瑟作出了让步，《土地改革法案》最终在日本国会不情愿的情况下得到了批准。虽然有少许一些例外，不过到1950年，有500万英亩土地得到了重新分配。这造成了财富从一个阶层向另一个阶层的再分配，这一举措永远地改变了日本的财富构成。

然而，这样的改革却产生了一些意想不到的结果。要求购买者必须亲自在土地上耕作的条款很难执行。美国和欧洲的人们如果了解日本的话，会认为这样的土地买卖简直是太便宜了。战后初期的冬天冷得要命，人民在挨饿受冻。投机家们穿着皮衣，戴着钻戒，吃得饱饱的，要什么有什么，现在又朝农场主们伸出了手，结果最后在土地上赚了大钱。地价太便宜了，你简直可以用一杯咖啡的钱买上一英亩土地。在黑市里，有人专门从事建材生意，因为重建废墟般的城市需要大量此类材料，于是，在战后的前几年里靠这个也发了大财。

麦克阿瑟下定了决心，要铲除日本的垄断组织，那正是财阀们的核心架构。最大的垄断集团（其中有80家进行了处理）被分解为小一些的公司，由战前的经理人进行管理。私营家族式的上市公司都被取消了。此外，持有证券资产而最富有的11个家族，被迫以他们手中的股权换取了政府债券，而那种债券在10年之内是不能上市交易的。对收入的征收累进制所得税也立法通过了，对遗产继承的课税大幅增加，最后提高到了75％，那就意味着个人财富在三代人之内，就要通过税收被扣掉了95％。现在日本的遗产税仍在60％之间。

显然，所有这些措施对上流社会的财富都产生了毁灭性的影响，日本这个主要工业强国，从财富和收入这个意义上说，以前是最不平等的国家，而这一个改革措施却把它改成了最平等的国家。当然，有钱人是极不情愿的，故意设置难题，想法隐匿资产，以各种方式反抗改革。在某种意义上，他们是成功的，那些财阀们还在控制着自己的公司，只不过他们手中的股权被稀释了。此外，日本商界的Doyens，是世界公认的日本四大天王，多年以来一直控制着日本的政治，甚至控制着首相和厚生省大臣的选举。这样，日本的贵族们就部分地保住了他们的财富和权势。

创造性破坏的日本

在20世纪40年代的进展中，大脑、创业思维，以及拥有工业开发土地或者拥有一个日后可能做大的小企业都是最好的财富保值方式。美国的轰炸摧毁了工厂，毁掉了生产设备，但是工业用地和连锁店仍然存在，可以在那个基础上建立起生机勃勃的新企业。战后的繁荣，商品短缺的结束，都产生了全新的企业、银行和中介事务所。正如在德国发生的那样，失败造成的“创造性破坏”摧毁了旧的社会制度与生活方式。即使是垄断巨头，如三菱、东芝和小松公司也都再获新生，朝气蓬勃的新公司生产着新技术产品和消费品，其中，索尼是起死回生、凤凰涅槃的典型代表。　。。

第八章　股市对战争的精确判断（7）

野村证券公司得到了重建，到了20世纪80年代末，也就是战争结束40年之后，它所拥有的市场资本已经超过了通用电气和世界上任何一家大银行的全部市值。日本工业银行实际上是一家商业银行，从战争废墟中重新发展起来了，到了1989年，它的销售额、市场净收益和员工人数，已经相当于摩根士丹利，而它的市场净资本却比摩根士丹利大出了10倍。在日本泡沫经济处于高峰时，关于德意志银行、摩根士丹利和日本工业银行的合并事宜也进行了探讨，但是，这个计划最终不得不被放弃，因为日本工业银行的资本大得不成比例，如果合并，日本工业银行势必要完全控制这个新公司。日本商用土地市场的通货膨胀是如此之凶，到了20世纪80年代晚期，天皇居所所在的东京市中心的地价等于加利福尼亚整个州的全部土地。显然，价格受到了投机者的疯炒。

如果没有麦克阿瑟的改革，战后的日本势必仍是一个封建社会，所有上述这些情况都不会发生。另外一方面，巨量的继承财富，不管是面值还是市值在旧日本都累积到相当高的程度，因为这样的措施，这些财富一下子就被摧毁了。当然，还有一些例外。日本当今最富有的家族，在一个半世纪以来一直拥有边远地区的煤矿，在战争期间没有受到破坏，也逃过了改革的重拳。这些煤矿的开采方式，比70年以前更先进，更人性化，但这个家族仍然拥有着它们。他们是如何逃过继承税，最终没有被没收的，到现在还是一个谜。

日本的“不可战胜”

我们必须了解日本是如何从废墟中崛起的，必须明白日本是如何奠定发展基础的，在这个基础上它远比以前更加繁荣，更为富庶。关键的一点就是，日本人民和天皇对占领的顺从，是十分惊人的，同时还有占领军那友善无比的反应。当时，是没有人能预期到底会发生什么样的情况的。道格拉斯·麦克阿瑟也许是狂妄自大、爱慕虚荣、自以为是的家伙，但是，就许多方面而言，他实在是当代日本这个伟大国家的建国之父。

甚至到了1945年夏天，日本政府还没有告诉人民战事糟糕到了何种程度，他们遭受了多惨的失败，虽然说，日本人民已经多少感到了损失惨重。但新闻只是报道，在强敌面前，日本军人是多么英勇无畏。日本民族一直是一个骄傲的、富有战斗精神的民族，多少个世纪以来，他们获得的一个接一个的胜利也让他们相信自己无敌于天下，他们自认为是优等人种。他们几乎对武士道精神有一种近乎迷信的崇拜。失败是不可想象的。正如前面所述，在日本陆军手册中，是没有如何撤退那一章的。到1945年投降的时候，还有6　983　000名士兵固守在残存的大东亚帝国的各个堡垒中。在日本列岛本土之上，就有2　576　000名战士，分成57个师，14个旅团和45个军。

虽然日本天皇与统治阶层在两颗原子弹爆炸之后，已经意识到投降是唯一合乎理性的出路，但仍有一批日本狂热分子不想投降。为抗议天皇在广播讲话中宣布投降，神风飞行队的精英们在飞行中发动兵变，占领了皇宫草场，杀死了数名皇宫卫兵，向首相官邸开枪，随后就被镇压了。美国方面曾很担心，麦克阿瑟和美国军队空降到日本时，会不会遭到抵抗。

结果是，美国人吃惊地发现，他们受到了日本人民极为顺服的欢迎。有一个海军陆战队员，在日本投降后不久，写有一篇日记讲述了自己的见闻，这篇日记被里克·素奈尔在自己的《纯朴的忠贞精神》一书引用了。那个海军陆战队员跟随自己的战友，列队进入了横滨，行进在一条大街上，扛着M–1冲锋枪，并且在枪上插上了刺刀。

第八章　股市对战争的精确判断（8）

那情景真是满目疮痍。有几个当兵的日本平民就站在我们队伍的旁边。他们盯着我们举行的入城仪式，但是没有敌意，也没有表示任何感情。他们的脸色是苍白的，表情是茫然的。当我们经过时，他们俯首鞠躬，这真让我们吃了一惊。他们是沉默的、顺服的。这难道真是那个邪恶、残忍、疯狂的敌人吗？跟这个凶恶的敌人，我们可是苦战了如此之久啊。这怎么可能呢？

要理解日本人为何对投降和其后的占领如此顺从，关键要明白他们对麦克阿瑟和天皇裕仁都是崇敬有加。麦克阿瑟对天皇裕仁十分尊重，曼彻斯特认为，他的这种态度得到了日本人民的赞赏和感激。詹姆斯·韦伯在其场面宏大辉煌的历史小说《皇帝的将军》一书中，描写了天皇在出席一次会议时，如何号召日本人民“和平地”遵从《波茨坦公告》关于占领的条令，像对方一样认真履行公告中的所有条款。他说：“只有这样，我们才能在各地进行重建，才能保持我们民族的基本架构。”在讲话的最后，天皇宣布说：“我为自己的人民，写了一首诗。”日本国会议员们顿时兴奋起来，等着天皇朗诵他的诗作。这是一个风俗，当天皇要表达最真诚的感情时，就会通过这种31个音节的诗来完成：

英勇无畏的青松啊，

即使在严冬来临，大雪压枝时，

也不会褪去自己的本色。

真正的日本男儿啊，

要像青松一样保持名节。

日本议员们不由得发出赞叹，立刻全体起立，向天皇深深地鞠躬致敬。天皇向日本人民传达的真正信息是，日本人就是诗中的松林，而美国占领者则是严冬，他们会带来暂时的寒冷，用冰雪压在松林的枝头。然而，春天终会来到，大雪肯定要消融殆尽。而日本，正像那些松树一样万古长青。那当然正是后来发展所证明的事实。没有人对占领进行过任何抵抗。

日本股市的长期繁荣

在日本，从长远来看，证券是财富保值、升值的极佳手段。自从1867年明治维新以来，日本经济一直保持着快速增长，超过了包括美国在内的西方经济增长速度，但是，日本经济也极为波动，周期性地爆发危机。正如前面所指出的那样，1944~1946年，日本国内生产总值急剧下跌，而接下来在1950~1990年，它的经济又快速腾飞。自那以后，日本经济又停滞不前了，现在人们普遍认为，在未来的发展阶段里，日本国内生产总?